Комментарии

13 июня // В мае 2008 года индекс потребительских цен в годовом выражении достиг в Украине 31,1%, в России — 15,1%. Несмотря на двукратное различие в масштабах инфляции, обе страны находятся на одной и той же стадии инфляционных тенденций — пике затяжного роста потребительских цен. Галопирующая инфляция стала главной угрозой для экономического развития двух стран. Она бьёт прежде всего по наименее состоятельным слоям населения (наиболее активно растут цены на продовольственные товары), а также вымывает оборотные средства предприятий.

В последующие месяцы темпы инфляции в обеих странах будут падать. Однако затухание ценовой динамики будет сопряжено с ослаблением экономического цикла, то есть сокращением темпов экономического роста.

Институт изменяет свой прогноз инфляции в связи с продолжающимся ростом цен на нефть (в прогнозную модель закладывалось повышение биржевых цен на 20%, тогда как за пять месяцев этот рост составил 40%) и другие ресурсы на мировом товарном рынке. По итогам 2008 года рост потребительских цен в Украине составит 22,5%, в России — 14,5%. Снижение темпов роста цен во втором полугодии будет обеспечиваться несколькими мощными факторами.

Рост цен в годовом выражении*, %

 
*ИПЦ — индекс потребительских цен; ИЦП — индекс цен производителей.
Источники: Госкомстат, Росстат; прогноз: ИИР

Во-первых, это сезонное ценовое затишье в летние месяцы. Погодные условия благоприятны и дают возможность Украине и России собрать высокий урожай. По оценкам Министерства сельского хозяйства РФ, в текущем году урожай зерновых составит 85 млн т, что на 3 млн т выше показателя прошлого года, который и так считается высоким. В Украине валовый сбор зерновых ожидается на уровне не менее 40 млн т — на рекордном уровне с 2004 года. Данный фактор повлияет не только на внутреннюю конъюнктуру, но и на ценовую ситуацию на мировых рынках продовольственных товаров — одного из ключевых локомотивов роста цен в обеих странах. Более того, высокие урожаи дадут возможность правительствам не прибегать к ограничениям экспорта сельскохозяйственной продукции, что будет способствовать развитию аграрной отрасли.

При этом большинство попыток искусственно влиять на ценовую ситуацию на продовольственных рынках в краткосрочной перспективе обречены на провал. Как показывает опыт последних лет, ни в Украине, ни в России административные меры по сдерживанию роста цен на продовольственные товары не дали существенных результатов. Во многом они оказывали даже обратный эффект: находящаяся в частных руках розница достаточно нервно реагирует на инициативы правительств двух стран ограничить торговую надбавку или зафиксировать цены. Единственной возможностью для властей оказывать влияние на продовольственные цены — если не считать полного открытия рынка для импорта — является способствование наращиванию собственного товарного производства, чего нельзя достичь в краткосрочной перспективе.

Во-вторых, влияние бюджетного фактора будет затухать. Активное наращивание государственных социальных расходов, намного превышающее темпы роста заработной платы в частном секторе, прекратится. В Украине главным ограничителем увеличения социальной помощи является политическая ситуация: каждая из противоборствующих сторон хочет взять на себя «ответственность» за повышение социальных стандартов, однако другая сторона блокирует эти попытки (что ярко демонстрируют перипетии с корректировкой Государственного бюджета на 2008 год). В России, наоборот, власть в послевыборный период не испытывает острой потребности в задабривании избирателя.

В-третьих, дают о себе знать меры центральных банков по ограничению роста монетарных агрегатов. Денежная база в Украине за первые пять месяцев года выросла всего на 2,8%, а в РФ вообще сократилась на 7%, тогда как в соответствующем периоде прошлого года рост этого агрегата составлял 8,1% и 29,8% соответственно. Украинская банковская система уже почувствовала острый недостаток ликвидности весной этого года, из-за которого многие финансовые учреждения были вынуждены массово отказывать в выдачах ссуд клиентам. Центральный Банк России действует в том же направлении, что и Национальный банк Украины: повышает ставку рефинансирования и нормативы резервирования. В ответ российские коммерческие банки также начали ужесточать условия кредитования.

При этом ревальвация национальных валют оказывает крайне слабое влияние на ценовую динамику. Нынешняя инфляция в обеих постсоветских странах имеет прежде всего немонетарную природу. Мы являемся свидетелями двух одновременных ценовых шоков: шока инфляции издержек, вызванного мировым дефицитом ресурсов, и шока инфляции спроса, обусловленного активным наращиванием государственных социальных расходов. Россия позволяет своей национальной валюте постоянно ревальвироваться (только с начала этого года рубль укрепился на 9,7% к доллару США), однако инфляция всё равно продолжала ускоряться. Точно так же ревальвация гривни на 4%, осуществленная в мае, не является причиной смены инфляционных тенденций.

В среднесрочной перспективе политика ограничения ликвидности в банковской системе приведет к двум отрицательным последствиям. Рост процентных ставок — обусловленный как действиями центробанков, так и ограниченным доступом к зарубежному финансированию — вынудит заёмщиков перекладывать груз возросшей стоимости кредитных ресурсов на цену продукции. Таким образом, борьба с инфляцией является одновременно «инвестицией» в более высокий инфляционный фон (который уже не будет обусловлен внешними шоками) в последующие периоды.

Ещё одним очевидным последствием ограничения банковского кредитования станет сужение инвестиционных планов предприятий. Уже во втором полугодии в обеих странах следует ожидать сокращения темпов роста инвестиций (даже несмотря на благоприятствующее гиперактивное увеличение мировых цен на нефть). Соответственно, данный фактор ограничит экономический рост в двух странах. Обе экономики сегодня стоят перед классической дилеммой: стимулирование экономического роста или сокращение инфляции. Сегодня рост цен представляет для обеих экономик огромную угрозу, которую общество, пережившее гиперинфляцию первой половины 90-х, чётко осознает. Поэтому очевидным выбором властей будет сдерживающая монетарная политика. Таким образом, галопирующая инфляция первого полугодия 2008 года является предвестником входа экономик двух стран в фазу замедления.